行业洞察｜聚焦证券行业海外高质量展业
发布时间：2024-09-05 16:01分类： 无 浏览：151评论：0
德勤中国金融服务业研究中心近日发布《积厚流光 稳而后进：中国证券业2023年发展回顾及2024年展望》报告，涵盖了2023年宏观经济和证券业发展回顾、2023年上市证券公司业绩分析、业务观察、行业热点话题探讨及2024年宏观经济和证券业发展展望五个章节。
报告精华章节将以连载形式刊发，此文为连载第六篇。
自2018年《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》正式颁布以来，我国金融行业的对外开放步伐明显加快。在政策指引下，中资券商积极响应国家“走出去”战略，以香港为中心，拓展海外业务布局，努力提升国际竞争力。
在“走出去”与“引进来”并重的对外开放大背景下，中资券商海外展业的步伐不断加快，不仅在全球范围内设立分支机构，开展证券经纪、投资银行、资产管理等业务；还与国际知名金融机构合作，引入先进的管理经验和技术手段，不断提升自身服务水平和创新能力。
中资券商海外展业可为中资企业海外投融资提供金融服务，不断提升跨境投融资便利化，是服务国家高水平开放、吸引外资机构在华投资及支持资本市场高质量发展的重要支撑。
背景与趋势
外部驱动——顺应全球化发展竞争及战略趋势
服务国家进一步扩大开放战略
“投并出去”——出海业务将成为证券公司未来核心业务的第二增长曲线。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，2024年是向第二个百年奋斗目标进军的关键之年。“一带一路”建设为中国的企业带来了发展海外业务的机遇，中国企业“出海”未来将成为世界经济、国家战略和企业发展战略的协同之关键一环。证券公司作为核心支持，其在企业的海外并购与投资的过程中作用凸显，出海业务正逐渐成为证券公司的业务第二增长曲线。
商务部数据显示，2023年中国全行业对外直接投资同比增长0.9%，达1,478.5亿美元。随着中国企业在国际化道路上大步前进，中资券商应不断加快国际业务发展进程，提升跨境投融资等综合金融服务能力，服务中资企业的国际化发展，有效支持国家战略的落实。
图：中国全行业对外直接投资额
单位：亿美元
数据来源：中国国家外汇管理局
满足海外客户在中国市场的投融资需求
“联引进来”——为海外客户提供专业的市场分析和咨询服务将是价值深探领域的核心增长驱动。2023年我国跨境资本流动趋稳向好，来华投资总体保持净流入趋势，根据商务部数据，2023年，全国新设立外商投资企业53,766家，同比增长39.7%；实际使用外资金额11,339.1亿元人民币，同比下降8.0%，但规模仍处历史高位。中国贸促会发布的《2023年第四季度中国外资营商环境调研报告》显示，从市场预期看，近70%受访外资企业仍看好未来五年中国市场情况，环比上升约1.8个百分点，认为中国市场吸引力有所上升或持平的受访外资企业占比超90%。
中资券商积极扩展国际业务有利于发挥本土优势，为海外客户提供在华展业相关的专业市场分析和咨询服务，帮助海外客户做出明智的投资决策；也可以利用自身的渠道和资源，协助海外客户筹集资金，提供定制化的融资服务。
图：2014-2023年中国实际使用外资情况
单位：万亿元人民币
数据来源：商务部外资统计，联合国贸发会议《世界投资报告2023》
应对外资券商竞争的必然选择
“竞对优势”——外资券商纷纷登陆境内布局，中资券商需更主动谋划海外市场。当前，中国已成为全球第二大债券市场，具有长期稳定发展的良好基础，对国际投行、资管公司、期货公司等机构的吸引力不断增强。2018年以来资本市场对外开放步伐持续加速，到2020年3月，证监会明确取消证券公司外资股比限制，外资更坚定看好中国投资机会，通过大幅提升原合资券商的持股比例、新设控股或独资券商，加速布局国内资本市场。
截至2024年3月，外资股东通过提高持股比例实现控股的有瑞银证券、高盛高华证券、瑞信方正证券、摩根士丹利华鑫证券等；新设立的外资控股券商有星展证券、大和证券、摩根大通证券和野村东方国际证券等。此外，有多家外资机构提交了《证券公司设立审批》，包括株式会社三井住友金融集团、法国巴黎银行、渣打银行（香港）有限公司等，以进一步推动在华业务的发展与布局。
表：2019年《外商投资证券公司管理办法》实施后，新设或有股权变更的外资券商市场布局
数据来源：证监会
内部驱动——高质量发展和海外拓展需求
平衡境内外业务发展的需要
目前，中资券商收入来源基本以境内业务为主，占比普遍超过90%。这种高度依赖境内市场的现状，使得券商在面临市场波动时业绩容易遭受较大冲击。尽管中资券商在境内业务方面已形成一定的规模和优势，但市场严峻情况下业绩大幅下滑仍是亟待突破的困境。
实际上，大部分中资券商在海外机构设立方面已有积极动作，香港作为国际金融中心，成为海外布局的主要阵地。然而，相较于境内业务的规模，海外机构的贡献仍显有限，还未能成为中资券商稳定收入来源的重要支柱。
在全球金融市场不断开放的大背景下，中资券商布局国际业务具有深远的战略意义，不仅有助于企业抓住全球资本市场增长的机遇，还能够多元化经营和分散风险，并拓宽收入来源，从而在市场严峻的情况下实现业绩的稳定增长，进而提升整体竞争力。
寻求海外市场增长点
日渐激烈的国内市场和同质化的竞争趋势，促使中资券商国际化布局加速，国际业务日益成为券商新的展业空间，通过准确把握国际经济局势，满足不同类型客户的国际化发展需求，以高质量的服务获得全球投资者的信任。截至2024年3月，已有多家中资券商搭建起了与香港资本市场和东南亚资本市场的业务桥梁，致力于境内外一体化跨境服务平台建设。
表：中资券商境外设立子公司情况
数据来源：德勤整理
目前，已有很多中资券商在境外设立了子公司，体现了中国金融业的实力和国际竞争力不断提升，中国资本市场进一步开放，其国际化进程持续加快。中资券商可通过境外子公司更好地服务全球投资者，拓宽国际业务渠道，同时也为中国企业“走出去”提供有力的金融支持，将显著提升中资券商国际形象和影响力，进一步促进国内外市场互联互通。
监管合规要求
证券出海监管架构逐步完善
2008年至2011年，证监会陆续发布相关规定，首次明确了证券公司、基金管理公司在境外设立、收购或者参股经营机构的条件及程序，包括2008年《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》，2009年《关于内地证券公司在香港设立、收购、参股证券经营机构和业务监管有关问题的通知》和2011年《关于内地证券公司在香港设立、收购、参股证券经营机构和业务监管有关问题的补充通知》。
2018年，《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》（“管理办法”）出台，为中国证券公司和证券投资基金管理公司在境外发展提供了明确的指导和规范。此办法整合了已有的相关规则，统一了准入条件，明确了机构的法律责任。“管理办法”全文共三十八条，从出海门槛、业务范围、母公司管控、跨境监管合作等方面，对证券基金公司加强境外机构管控做出了具体规定。
2022年，针对互联网券商跨境业务，监管机构进行了一系列调整整治，旨在规范市场秩序，保护投资者权益。这些券商在开展业务时，必须严格遵守基础性法律法规和外汇、反洗钱等相关规定。2023年1月13日，证监会正式发布《证券经纪业务管理办法》，援引《证券法》《证券公司监督管理条例》相关规定，加强对非法跨境经纪业务的监管，并禁止低价竞争行为，以维护行业健康发展。2024年3月15日，证监会发布政策，聚焦“一流投资银行和投资机构建设”，明确了发展目标时间路线图。
2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，标志着中国资本市场迎来了第三次“国九条”的重磅指引。新“国九条”强调加强对证券基金机构的监管力度，敦促行业回归服务实体经济的本源，鼓励和支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力做大做强，同时也提倡中小机构差异化、特色化经营，形成多层次、差异化的市场格局。
合规展业与出海实施路径
展望2024年，证券行业将面临高质量发展，投行和财富管理能力转型的新课题。严监管和资本市场的不断健全，将为券商出海和高质量发展展业提供新的机遇。我们建议证券基金机构应积极把握行业转型机遇，规划合规出海的展业战略与出海实施路径。
图：证券基金行业合规出海路径图
挑战与应对分析
海外布局——牌照申请与业务布局
出海的中资券商需要面临属地监管与中国证监会的双重监管，需要提前熟悉东道国监管规定以及国际规则并做好充足的准备。不同国家和地区针对证券行业的监管要求各异。整体来看，公司在出海过程中必须深入了解并适应各地的法规环境。通过梳理券商出海东道国监管机构和监管要求，结合中资券商出海的趋势和路径，发现他国监管体系对证券公司施加了严格的监管要求。
证券公司出海展业的首要任务便是熟悉并严格遵守当地的法规要求，包括但不限于金融监管、数据保护以及其他相关领域的规定。从监管的角度来看，各个国家的金融监管机构对证券公司都有着各自的监管重点，如注册流程、许可证申请、资本充足率标准以及风险管理机制等。
因此，证券公司在国际化的过程中，必须与当地的监管机构保持密切沟通与合作，确保公司的运营活动既合规又高效。这要求企业不仅要深入了解当地的合规要求和法律规定，还需根据这些要求制定详细且切实可行的合规方案，以确保在复杂的国际环境中稳健发展。
图：券商出海东道国监管机构
数据来源：德勤整理
金融机构的牌照申请和管理是近年出海券商面临的首个挑战。面对不同国家纷繁复杂的监管要求和严格的法律规定，出海券商需要在相应的国家和地区申请适合的金融机构牌照。然而，由于大多数出海券商过去往往专注于境内金融业务，缺少对海外金融行业相关监管法规的了解和境外展业的经验。在开展海外金融业务时，缺少对海外政策的全面了解，不熟悉属地监管机构对不同业态的具体要求，为企业申请牌照和合规展业带来了风险与挑战。
图：中资券商海外展业申请流程
合规管理——境外合规与持续经营
由于缺乏对属地监管法规的理解和认知，容易出现业务模式不合规的情况，引发合规风险相关问题。集团需要从多维度构建对境外子公司的垂直管理机制，建立起国际化战略视野，统筹安全与发展，以更好地在全球范围内配置资源、服务客户并做好风险管理。
子公司管理是券商出海后持续管理方面面临的难点和监管处罚重点。券商境外子公司在发展的过程中存在监管环境差异的问题，不仅需要接受境外监管部门的相关法律约束，同时也要遵守境内的相关法律法规要求。中国证监会要求证券公司加强对境外子公司的管控，自2018年颁布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》以来，在证券公司境外子公司管控方面开出了多项罚单：2019至2023年，中国证监会共开出13张关于中资券商境外子公司的罚单，主要违规处罚情形包括：对境外子公司管控不到位、返程经营、违规经营、未按规定履行报告义务、公司章程未按要求修订、股权架构层级不符合规定等。
图：2019-2023年证券公司境外子公司处罚案例分析
单位：个
数据来源：证监会，德勤分析整理
全球协同与跨区域拓展
通过多年探索和布局，中资券商基本形成了“立足本土-依托香港-布局亚太-辐射全球”的出海发展路径。2010年至2020年是中资券商迅速崛起的阶段，各大券商加速在香港布局，不断拓展国际化布局。以香港为桥头堡，陆续在海外设立网点，将业务版图扩张至亚太乃至欧美市场。
然而，各个国家和地区或经济体的企业经营管理方式不尽相同，加之与当地因文化环境差异以及沟通障碍造成的隔阂，影响中资券商深入当地市场。同时，部分中资券商在国际化经营方面相对缺少经验，容易忽视全球化运营中的问题，难以形成集团有效的跨区域管理和激发全球协同效能。
随着“一带一路”倡议的深入推进和全球金融合作的不断深化，中资券商在出海道路上已经迈出了坚实的步伐。从监管政策的出台到行业实践的不断探索，中国证券行业在境外市场的布局和影响力日益增强，将拥有更多机遇参与到全球金融市场的竞争中。同时，金融科技的快速发展和创新，也将推动中资券商不断探索新的出海模式和业务领域，为全球金融市场的繁荣和发展贡献更多中国智慧和力量。
期待中资券商在出海道路上能够继续保持稳健的步伐，不断夯实自身实力，持续提升行业影响力，为实现全球金融市场的互利共赢和共同发展做出更大的贡献。
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中国证券业2023年发展回顾及2024年展望报告系列连载：
《积厚流光 稳而后进：中国证券业2023年发展回顾及2024年展望》报告发布会
连载一：2023年宏观经济和证券业发展回顾及2024年展望
连载二：2023年上市证券公司业绩分析
连载三：培育一流投资银行和投资机构，推进金融强国建设
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