没完没了的10万亿
发布时间:2024-11-29 19:46分类: 无 浏览:125评论:0
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作者:表舅是养基大户
来源:雪球
昨天下午16点30左右,又传出了小作文,又是关于新增财政刺激的金额,又是10万亿,为什么说又呢......因为《10万亿小作文》,这是上周四的......
上周四的小作文,只有一句话,传言XXXX认可10万亿XX。
这回的小作文,有鼻子有眼,包括了具体的数字——也就是10万亿,以及这10万亿的筹措方式——发行特别国债和地方债,还包括了这10万亿的投向——6万亿用于地方化债+4万亿用于收储。
同时留了一个尾巴——如果懂王当选,则还有more and stronger的schemes。
总而言之,这是一篇,有完整逻辑链路,且形成了闭环的小作文。
从资产价格的情况看,因为A股和港股都已经到点休市了,所以没有“发表观点”,而其他的情况是:
债市,微微信了一点,10年国债,从消息传出时的2.13,到收盘,一共上行了1bp;
海外股市,信的更多一点,富时中国A50指数期货的夜盘,正好是17点开盘,开盘就跳涨0.7%,随后半个小时涨到1.6%,然后9点左右又回到开盘的涨幅附近;
海外大宗,国际铜价,从9500美元出头的位置,一路飙升到9660美元左右,随后小幅回落。
整体来看,对于小作文,“洋韭菜”似乎信得更多一点。
所以,到底应不应该信呢?
我们假设这个10万亿是真的,按照我们的星球嘉宾,@X.H 老师,第一时间对小作文提到的数字和节奏的测算,6万亿化债的资金,未来3年发行,则25年要发2万亿;而4万亿地产收储的资金,未来5年发行,则25年要发0.8万亿,叠加1万亿的大行资本金注资,则25年合计的增量财政为3.8万亿(2+0.8+1),但市场的中性预期下,25年的增量财政,为5-6万亿,所以,即使小作文为真,似乎也达不到中性预期。
如果想要看完整解读的,可以跳转到文末,我贴在最后了。
但,这里面,真正值得说道说道的在于,是不是该管管这类小作文了?
我想上层不会意识不到这一点,类似的小作文,无论是外资的金融终端传过来的消息,还是微信群莫名其妙的截图,对于稳定市场的预期,其实都是不利的——一旦后续短期的政策,低于小作文的力度,就会产生预期差,对于市场资产价格的稳定,会起到偏负面的效果。
而从真正投资的角度看,还是要抓住最核心的政策本质:只要政策具有连续性,就不需要过度担心,也不要被小作文勾起过度的贪念。我觉得,宋雪涛最新的推文,就写的很好,这篇,《叙事的力量》,我提炼几个核心的点:
1、积极变化背后的长期原因是一系列政策的积累,尤其是七月开启的三中全会改革。
2、当汇率稳定时,政策的调整空间才会出现。
3、自9月24日国新办会议以来,我们可以看到最大的变化是政策同步出台,而不是各自为政。
4、改革的核心是调整利益分配格局,使各方都能接受的平衡点,然后推动改革更加顺畅。在政策制定和执行的过程中,各部门之间的协调与合作至关重要。为了确保政策能够顺利实施并取得预期效果,需要在各个层面上进行有效的沟通和利益平衡。最近政策的最大变化在于政策的协同性、一致性,提高了政策执行的准确性和执行力,这是一个重要的变化。
其中,1、2、3三点,我们在0924会议的解读《解读一下三巨头的炸裂发布会》,也提到了。
所以,想说的是,作为普通投资者,不仅不应该成谜于小作文的叙事中,反而应该多一个警惕——如果你信了小作文,有没有可能你最后就是预期差的受害者?
......
今天的市场,梗和热点很多,多聊几个哈。
1、A股,牛市的第一个“天地板”,出现了。
我们昨天在《微盘股也新高了》里,讲到微盘股的时候,提到:
至于要不要去凑微盘这个热闹,也取决于,你觉得自己到时候跑不跑的过别人。
我们依然坚持前期的判断,不用眼红20cm、30cm,抓住政策的主线,追求更高的确定性,是普通人更优的参与方式。
今天的市场,给出了很好的“比比谁跑得快”的实战案例。
今天接近尾盘的时候,几只高人气“妖股”,开始大幅跳水,其中既包括了银之杰,也包括了一只叫做恒银科技的票,全天都是一字涨停的状态,结果最后五分钟,用了几秒钟,就直接从涨停到跌停,完成了天地板的壮举。
有论坛的股民朋友开玩笑,炒股还是不能用曲面屏,一不小心,可能就看岔眼了,注意不到隐藏在曲面部分的K线的下跌部分。
2、招行三季报披露了,简单解读一下。
港股的三季报先挂网的,所以我看的是H股的,但数据反正都一样,我把几个核心数据给大家列一下吧,招行的季报,尤其是主观描述更多的年报,基本能很好反应银行业,甚至整个金融业,以及实体经济的整体生态,是很好的学习范本,去年年报、今年半年报的解读,在这里,《招行年报里的十大真相》,《简单解读一下招行的半年报》。
①降本增效一直在进行。前三季度,集团经营费用同比降3.5%,员工费用同比降4.64%。
②通过拨备反哺利润的趋势继续。前三季度,拨备覆盖率下降5.55%,主要是贷款和垫款信用减值同比少了51.96亿元,这块少计提的减值准备,都会进入利润表中。
③净利润表现好于营收。营收同比降2.55%,但净利润同比反而增0.79%,一方面是第一条里的降本的效果,另一方面,主要还是拨备回拨的作用,前三季度净利润是384.41亿,可以算一下,上述减少的51.96亿的信用减值,占比是多少。从压力的角度看,经营压力确实仍在,这点招行的高管层也一直在强调,这是行业的共性问题;而从好的一面看,也可以看到银行经营的特殊性,其较高的拨备覆盖率,是比较好的逆周期调节的工具。
④净利息收入和非利息净收入双降。净利息收入同比降3.07%,非利息净收入同比降2.7%,经营压力还是全方位的。
⑤净利息收入下降,主要是资产价格下行更快。具体来看,和去年1-9月相比,贷款平均年化收益率从4.32%降到了3.98%,债券等投资项,从3.22%到了3.11%,只有存放同业项,收益率反而从2.67%上行到了2.87%,这侧面反映了,近期市场在发生的,同业市场利率畸高的问题,也即,有部分银行,用高息成本,吸收同业存款。
⑥非利息净收入下降,保险代销降得很快。理财同比增47%左右,是唯一增长的;保险大降54%,这便是保险行业报行合一,压降营销费用后的结果,这部分收入的下降,变成了保险的利润空间;基金同比降26%,如果后续销售服务费调低,则这块的压力还会增加。
四季度来看,考虑到存量房贷利率的下调,以及债券投资赚钱效应的下降,整体基本面的压力,仍然是存在的。
好的一方面看,考虑到增量财政政策的实施、以及地产收储政策的落地,整体银行在新增资产项目投放,以及不良资产新增控制等方面,可能逐步迎来拐点。
3、保险和券商的日子,相对好过一点。
从券商的角度看,由于三季度末股市大涨,且10月以来,股市交易量持续维持在高位,对券商的自营投资,以及经纪业务来讲,都是巨大的提振,在三季度,已经有所体现了,今天中信证券披露了三季报,净利润同比增22%左右。
另外,从保险的角度看,一方面,上面招行的数据显示了,实施“报行合一”后,保险的营销费用得到了有效控制,对其压降负债综合成本是巨大的帮助,另一方面,从最新总局公布的前三季度保险行业数据来看,原保费收入,同比增长7.2%,保费收入很稳定,今年以来,保险行业整体股价上涨超40%,是最炸裂的板块,这在过往很难想象。
4、表韭量化指增精选,今天发车了。
我继续加仓了1万。
我们还是之前的逻辑,在美国财政继续扩张,叠加大的降息周期的背景下,中国的宏观政策,也是财政刺激+货币整体宽松,这样的组合下,只要做好股债均衡配置,并适度做好海外和国内的地区分散投资,整体的投资体验,应该是不会差的。
从投资对策来讲,对大多数投资者而言,一方面可以优先用固收+等积累仓位,另一方面,也可以像我们一样,跟投表韭系列的组合,我们的跟投方案是,每周,3个组合,表韭全球、表韭量化、表韭纯纯的债,各跟1/3的仓位。
就聊这么多。
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